公司研究模板拟出资4773万元收购康佳照明25%股权，成为其第二大股东。11月13日公告称，拟出资4773万元收购北京朗瑞浩腾持有的上海康佳照明25%股权。收购完成后，公司将成为其第二大股东。康佳照明2019年收入约2亿元，净利润约7万元，归母净资产1.7亿元。本次收购将有助于深化公司与康佳照明的合作，进一步提高公司应急照明和智能疏散产品的产能和产品质量，进一步提高公司在应急照明和智能疏散领域的市场竞争力和市场占有率。

　　应急照明占智能疏散系统价值的70%，智能疏散系统五年CAGR为18%。智能疏散系统主要由应急照明电源、智能控制器和应急照明灯组成。

　　其中，应急照明的价值约占70%。2018年，住建部发布了新版《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》，要求设置消防控制室的场所应当安装集中应急疏散系统。这一政策的出台，意味着在设置消防控制室的地方，紧急疏散系统将是强制性的。我们预测，到2024年智能疏散系统的市场规模将达到135亿元，五年内CAGR为18%，其中应急照明的市场规模为95亿元。

　　公司智能疏散系统收入加速增长，参股康佳将在产能和质量方面产生协同效应。公司智能疏散系统收入2019年增长100%，2020年上半年增长140%，2020年前三季度增长180%，收入增长明显加快。康佳照明具备年产5000万只LED灯的生产能力，产品先后获得德凯CE认证、TUV认证、UL认证等10余种认证。公司参股康佳照明后，二者将在产能和质量上产生协同效应，同时助力公司智能疏散系统业务腾飞。

　　我们将继续看好青鸟在民用市场份额的快速提升。工业消防市场对美国市场CR3实现了30%的进口替代，其中开利份额***大，达到14%，国内市场CR3为18%，青鸟在消防市场份额***高，仅为8%。预计2022年公司市场份额将提升***12%，2024年达到15%。工业消防是霍尼韦尔、西门子等高端厂商的主战场。公司工业消防产品体系已经完成，两个产品分别获得3C认证和检验报告。2020年将成为工业消防元年，未来将实现进口替代。

　　盈利预测及估值预计2020-2022年归母净利润为4.5/55/6.7亿元，同比增长25%/22%/22%，PE为20/16/13倍。看好公司在民用市场的市场份额持续提升以及在工业市场进口替代的实力。给它2021年25倍左右PE，6-12月目标市值130亿。维持“买入”评级。

　　风险提示:1)行业竞争加剧导致毛利率下降；2)应收账款较高可能造成坏账。

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