板块回顾:截***周四(9月17日)，中国化工产品价格指数(CCPI)为3751点，较上周的3732点上涨0.5%。化工(申万)指数收于3349.68，较上周上涨4.16%，领先沪深300指数3.05个百分点。化工产品本周价格涨幅前五名分别是柔性聚醚(+20.2%)、碳酸二甲酯(+18.25%)、pop聚醚(+16.88%)、弹性体聚醚(+16.72%)、高回弹聚醚(+16.17%)。化工品跌幅前五名分别是天然气现货(-42.32%)、维生素B2(-7.62%)、天然气期货(-5.78%)、乙烯焦油(-4.7

　　 　　核心点:原油价格在本周整体企稳后出现反弹。本周布伦特11月主力期货合约均价约为40.85美元/桶，较上周均价下跌1.41美元/桶，WTI 10月主力期货合约约为38.07美元/桶，较上周均价下跌1.08美元/桶。墨西哥湾再次遭受飓风袭击，大量海上钻井平台关闭，原油产量减少。同事美国原油库存也大幅减少，超出市场预期，从而支撑了本周原油价格的反弹。石油输出国组织在其***新的月度报告中降低了今年的全球石油需求。未来下半年原油及原油产品价格将继续震荡。因为市场担心第二波疫情和全球库存增加， 原油产品的库存可能继续上升，但汽油、燃料油和石脑油的价格预计将继续得到受疫情影响较小的行业(石化行业)的一些支持。这表明欧佩克+产油国需要继续执行减产协议，以支持供应方面的市场再平衡，政府主导的刺激措施需要继续促进经济复苏，支持原油市场的需求端。因此，我们认为未来原油价格仍有望温和上涨。 　　国际油价上涨也将支撑下半年化工产品价格。在国内外经济复苏的背景下，终端需求将进一步提升。因此，我们看好化工行业下半年整体向上的趋势，将布局顺周期资产，重点推荐以万华化工、扬农化工、鲁花恒盛、新和成为代表的化工行业龙头。在宏观经济周期疲软和行业低迷时期，这些子行业龙头可以通过成本优势、规模优势和R&D优势进一步扩大行业领先优势，通过并购提升行业集中度，通过经济和行业周期实现自身超越同行的成长。我们看到这也是巴斯夫、杜邦等全球化工巨头的成长之路， 而且我们***看好这些公司成为国内走出去的化工企业，所以在目前的市场环境下，相应公司的估值中枢也会提升。***近，我们强烈关注碳酸二甲酯、环氧丙烷和异氰酸酯(MDI和TDI)的价格上涨。我们强烈推荐万华化工、扬农化工、赞宇科技、新宙邦、金丹科技、世达盛华等公司。具体推荐逻辑如下: 　　【万华化工】近期国内外不可抗力和检修导致全球聚合MDI市场供应紧张。Costron德国工厂因不可抗力进入检修阶段，将影响欧洲和中东地区的供应。万华博苏化工的30万吨工厂正在检修，重庆巴斯夫的40万吨工厂也处于停工状态。未来韩国锦湖和日本曹东在亚太地区的工厂也有检修计划，全球聚合MDI下游需求持续复苏。目前欧洲本地市场主流谈判在2000-2360美元/吨之间，国内本周价格也上涨***17000元/吨左右。***新卓创资讯报道，曹东南洋两套共计20万吨的MDI装置暂时停工， 以及美国Kostron和BASF的MDI装置在叠加前期因飓风天气停产，全球MDI供应短缺将进一步加剧。因此，我们判断全球MDI价格仍处于趋势性上涨阶段，异氰酸酯的另一主要产品TDI在国内外也处于不可抗力频发状态，包括巴斯夫、科斯特龙等主要生产装置。正因为如此，TDI价格也与MDI价格保持同步。目前市场价格已经从前期的不到10000元/吨上涨到17000元/吨左右，未来产品价格仍处于上涨周期。公司MDI和TDI产能分别达到210万吨和210万吨。 　　【赞宇科技】近期，受原油价格、餐饮需求回暖以及印尼、马来西亚主产区减产等因素推动，棕榈油价格快速上涨***6500元/吨左右，涨幅超过50%。同时，我们认为，在多种因素的影响下，下半年棕榈油价格仍处于上行通道，因此棕榈油价格的上涨将推动下游油脂化工产品和表面活性剂产品价格快速上行。【赞宇科技】国内日化和油脂化工双龙头。目前总产能超过130万吨/年，占市场近40%。上半年，表面活性剂业务的毛利率回升***近十年来***好水平的20%。 行业基本面发生了根本性的逆转。未来三年公司产能翻倍，公司大股东定增认购。公司产品有望继续涨价，业绩弹性巨大。我们认为该公司的股票价格是 　　【金丹科技】7月22日，美团外卖青山计划首批绿色包装推荐名单发布，其中包括31款46可降解塑料外卖包装产品和30款41纸质外卖包装产品。其中，可降解塑料外卖包装产品全部采用PLA或PLA/PBAT共混材料，为外卖行业绿色供应链建设提供支撑。我们看到了今年1月***颁布的升级版“限塑令”。 　　此后，地方政府和各行业的标准陆续实施。我们预测，仅中国生物降解塑料的替代空间就将达到300万吨以上。公司是国内乳酸行业的龙头，乳酸产能13万吨，其下游应用在伊利、蒙牛、海天叶巍等食品饮料行业的市场占有率超过60%。明年，随着丙交酯-聚乳酸项目的启动，公司有望成为全球少数几家具备PLA生产能力的企业之一，充分受益于全球生物降解塑料材料的爆发式增长。 　　【扬农化工】公司是全球领先的拟除虫菊酯企业，拟除虫菊酯农药生产能力全球领先。同时可以实现甲基膨润土等关键中间体的自给自足，产业链整合优势明显。未来将通过优佳三-五期项目进一步扩大拟除虫菊酯类农药产能优势，同时布局其他杀虫、杀菌品种，扩大产品品类，提高公司盈利能力。公司成功收购中化作物和沈阳农业研究所100%股权，构建了“研-产-销”一体化生态，向国际化农药企业转型迈出重要一步。通过整合农研的R&D资源和中化作物的销售渠道， 公司将打造多元化驱动力，成为“中化+中国化工”体系内农药业务和管理的一体化平台。同时加大与集团内先正达、安道麦等国际农药巨头的合作，提高公司拓展海外市场和与全球农化巨头竞争的竞争力。 　　【新舟邦】公司上半年业绩实现同比77%的高速增长，各项盈利指标均创历史新高。“锂电池电解液+高端精细氟化工”双轮驱动。我们看好公司的长期发展空间。公司电解液溶剂项目今年投产，实现产业链垂直整合，叠加添加剂研发优势，进一步巩固电解液行业优势地位。海斯福和海德福将在氟化工板块打造“医药精细化工+新材料”双引擎。今年上半年， 三明海思福实现净利润1.35亿元，毛利率63%。我们看到氟化工行业已经成为公司业绩***重要的增长点。未来，随着海斯福的扩建项目和海德福的投产，以及半导体化工板块的快速增长，公司未来增长空间巨大。 　　【世达盛华】公司是国内领先的电解液溶剂。受原料环氧丙烷(PO)价格上涨和下游需求旺季支撑，本周国内碳酸二甲酯(DMC)价格上涨超过1000元/吨，下游锂电池电解液和聚碳酸酯景气度明显恢复，DMC厂商在库存不多的情况下惜售。国内电池级DMC的主要生产厂家是实达盛华和海科鑫源。海科鑫源装置持续检修停工，电池级DMC出口持续向好。预计电池级DMC的价格会快速上涨。同时，公司拥有1500吨六氟磷酸锂产能，近期价格上涨趋势明显， 而下游电解液厂商也开始陆续涨价。公司2020年第三季度业绩有望大幅改善。同时，公司5000吨/年动力电池添加剂项目(一期)预计10月投产，Q4对业绩增长有贡献；福建泉州基地项目一期预计明年4月投产，产能为2万吨EC和10万吨DMC。其中DMC的产能提高近一倍，采用EO路线的项目生产成本更低。公司未来有一定成长性，有提升估值的逻辑。 　　风险提示:大宗产品价格下跌的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。

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