事件:

　　 　　2020年8月26日，公司公布2020年中期报告:实现营业收入22.75亿元，同比增长75.16%；实现净利润5.85亿元，同比增长640.99%；基本每股收益1.45元。拟向全体股东每10股派发现金红利2.46元(含税)。 　　评论: 　　1.弹性体业务毛利率大幅上升，熔喷材料业务贡献了诸多业绩，其中2020Q2营业收入16.56亿，同比+164.63%，环比+167.53%；归母净利润5.16亿元，同比+1106.16%，环比+647.83%。主要是受疫情影响，聚丙烯熔喷专用料发生了爆炸。公司向全国20多个省份的客户发送聚丙烯熔喷专用料，产品全部供应给生产防疫材料的终端客户，避免特殊时期的价格炒作，积极履行社会责任，在行业内赢得了良好的口碑和品牌知名度，入选“全国疫情防控重点保护企业”， 并得到了国务院和许多省级经济和信息部门的感谢和表彰。 　　2020年上半年，改性塑料业务板块实现营业收入18.77亿元，同比增长106.18%，占公司总营业收入的82.52%，毛利率39.82%，比去年同期上升26.23个百分点；热塑性弹性体业务板块实现营业收入1.82亿元，同比下降7.02%，占公司总营业收入的8.01%，毛利率54.51%，比去年同期提高21.42个百分点；母料业务板块营业收入9271.25万元，同比增长19.38%，占公司总营业收入的4.08%，毛利率23.10%，比去年同期上升4.41个百分点。 　　2020H1公司开发了防水卷材、透气膜专用材料、可降解材料、PPS专用工程塑料、全系列抗噪音产品、吹塑/高熔体强度吸塑ABS等项目。上半年共投入研发经费7800万元，保证了研发部门的支出。截***2020年6月30日，公司已获得64项专利。 　　2.TPV进入非车辆领域，并发挥了主导作用。 　　目前，公司的TPV生产能力为22，000吨/年。TPV作为替代传统热固性橡胶材料的理想材料，具有广阔的发展前景。随着国内汽车的兴起和使用TPV的车辆比例的增加，TPV在汽车中的普及率稳步上升。 　　预计到2021年，国内汽车总销量为3200万辆，对应的汽车TPV需求总量为16万吨。与此同时，TPV已推广到非汽车领域，如新型运动地板和环保水管和管道。然而，国内TPV生产能力不足，主要依靠进口。作为全球第三大TPV生产商和***大生产商，道恩将进一步扩大TPV的产销规模，形成进口替代。 　　后续公司还将新增1.1万吨产能***3.3万吨，进一步提升市场份额，发挥龙头效应，增强盈利能力。 　　3.HNBR顺利投产，开始逐步销售；TPIIR的出口基本上依靠进口来促进HNBR在中国的使用。公司通过加氢平台技术填补了国内这一空白。2019年3月26日，公司投产1000吨HNBR，2019年6月正式投产。设备运行稳定，已逐渐开始销售。通过探索参数、固化工艺、提升性能，公司基本完成年度目标，入围山东省新旧动能转换重大项目库。2019年HNBR设备定为8428万元，由于目前处于负荷提升阶段，吨成本较高。预计随着销量的提升和载重的增加， 盈利能力会逐渐达到预期水平。预计剩余2000吨HNBR产能将于2021年投产，该产品有望贡献可观业绩；此外，该公司还建立了一个酯化平台，以生产高端TPU。目前公司TPU产能1万吨，带来新的业绩增长点；TPIIR是热固性溴化丁基橡胶的替代品，应用领域是医用胶塞。国内需求达350亿片，原料需求约6万吨。目前，公司3000吨TPIIR产能已具备生产条件，并获得美国FDA认证和美国联邦药典USP级认证。公司通过道恩高财(北京)对接国外客户。剩下的7个，000吨TPIIR预计将于2021年6月底投产，进一步提高盈利能力。曙光是***个量产的TPIIR，未来替代传统胶塞材料值得期待。 　　4.可转债募集资金已经开始替代预先投入募投项目的自筹资金。黎明高分子新材料项目总投资4.6亿元，其中项目投资3.6亿元(拟募集资金不超过2.6亿元)，还贷及补充流动资金总投资1亿元(拟募集资金不超过1亿元)。 　　海尔新材料现有工厂建于2001年，目前处于满负荷生产状态，同时自动化程度不高，仓库周转达到瓶颈。公司计划通过本项目的实施，在胶州市胶州经济技术开发区新建一座年产12万吨的热塑性高分子材料工厂。该项目的实施将进一步提升公司改性塑料产能，缓解当前产能瓶颈，满足公司未来业务发展需求。项目建设期为12个月。预计项目投产后，公司将实现年均利润9882.19万元，项目财务内部收益率约为16.88%(税后)，投资回收期约为6.97年 (不包括建设期)。 　　截***2020年8月24日，公司预先募集资金自筹资金实际投入9，600万元。 　　5.结合青岛海尔新材料，开启改性塑料在家电领域的新布局。青岛海尔新材料主要从事工程塑料、特种塑料、塑料复合材料、化工助剂等业务。其下游客户是海尔集团等企业。公司进入家电领域改性塑料供应体系，有望形成产品互补，形成协同发展的新局面。 　　6.投资评级及估值:预计2020/21/22年归母净利润7.57/4.03/4.75亿元，PE 16/30/26倍，给予“推荐”评级。 　　7.风险提示:熔喷材料价格大幅下跌，下游汽车市场需求下降，TPV推进进度不达预期，新增产能建设进度不达预期，新增产能贡献业绩不达预期，原材料价格波动，环保政策变化，经济大幅下滑。

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