简介:宏利达将故障诊断技术融入一次开关，提高故障检测水平。Https://www.hibor.com.cn【汇博投研资讯】对于电网来说，一、二次融合开关故障检测的准确率提高，相比单独采购更经济。Https://www.hibor.com.cn(汇博投研资讯)我们认为柱上智能开关将是公司未来三年的主要产品。从长远来看，我们可以将故障诊断技术整合到其他产品中，如环网柜，创造新的增长曲线。

　　 　　智能柱上开关为主打产品，以精准和经济***产品升级。 　　随着电力需求的增加和新能源电力比重的增加，电网不稳定性增加，故障概率增大，对故障诊断设备的需求增加。宏利达主副融合开关经济性强，故障判断准确率业内领先，有望***产品升级。 　　1)经济性:以2018年的产品为例。如果购买成套开关，价格为37000元。如果单独购买，开关本体、控制端子、隔离开关价格分别为270万元、120万元、0.15万元，合计约4万元。公司的一次和二次集成产品是经济的。 　　2)准确性:公司产品短路故障诊断判断准确率达99%以上，单相接地故障诊断判断准确率达90%，重合闸准确率接近100%，远高于传统产品。 　　产品壁垒:以软件和传感器为核心竞争力，“合作+外包”轻资产策略。 　　软件和传感器是产品的核心竞争力，积累的数据和经验有望拉大与竞争对手的差距。公司采用“合作+外包”的生产模式，专注于R&D、设计等高附加值的核心环节。展望未来，公司会做一些开关，资产会变得更重。参考传统企业的切换利润率，毛利率在20-30%，我们预计公司利润率会进一步提升。 　　增长点:产品延伸和区域发展 　　基于故障诊断技术，公司可以将故障诊断技术与不同的初级产品集成。公司正在为配电网开发智能环网柜产品。故障诊断技术可以与不同产品集成，公司可以不断开发品类。 　　目前公司业务主要分布在浙江，2019年在浙江省的营收达到93%。除了浙江，该公司正在探索其他省份，其产品已在江苏、四川、河南等省进行测试。 　　产业空间与竞争格局 　　我们认为未来柱上智能开关市场空间有望达到每年135亿元，而公司2020年配网智能设备收入为8.47亿元，产品渗透率仅为6%，增长空间较大。 　　相比同类型企业，宏利达在智能柱开关产品上起步更早，营收规模更大。2019年传统电杆开关产量合计81万台，行业格局较为宽松。前十名企业总产量占41.3%。在新产品周期中，行业集中度有望提高。 　　盈利预测和估值 　　我们预计2021年和2022年公司营收11.4亿元，同比增长26%和26%，归母净利润4.52亿元，同比增长25%和30%。 　　与同类型电力设备企业相比，亿嘉和、国电南瑞、许继电气2022年的pe分别为20.3、29.2、17.3x。考虑到宏利达净利润预计增长30%左右，市场空间较大，公司提升渗透率的空间仍然很大。给予2022年25倍PE，对应股价130元，***覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示:电网投资额大幅减少，公司在新省份的业务拓展不及预期，竞争对手短时间内推出同类产品，新产品研发不及预期，业务区域集中度高。

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