投资要点

　　 　　下周二(3月14日)将有一家创业板上市公司询价。 　　未来电器(301386):公司主营业务为低压断路器配件的研发、生产和销售。2020-2022年，公司分别实现营业收入4.61亿元/4.59亿元/4.78亿元，YOY依次为31.40%/-0.55%/4.12%，三年复合年增长率为10.81%。归母净利润为0.97亿元/0.82亿元/0.81亿元，同比依次为59.13%/-15.05%/-2.28%，归母净利润三年复合年增长率为9.72%。初步预测，公司2023年1-3月实现净利润1，400万元***1，600万元，较2022年1-3月增长0.75%***15.14%。 　　投资亮点:1。公司定位于低压断路器配件中高端产品市场，成为塑壳断路器配件领域的***，与低压电器行业主要骨干企业建立了长期稳定的合作关系。公司长期深耕低压断路器配件领域，构建了品类丰富的产品供应体系；产品涵盖塑壳断路器配件、框架断路器配件和智能终端电器，共计上万个规格型号。截***目前，公司已与常熟开关、德力西、ABB、 等等。报告期内，上述企业的销售收入占比均超过50%。在塑壳断路器配件领域，据中国电器工业协会统计，2017-2021年公司相关产品总产量和销量均居国内同类企业首位，市场份额超过50%。2.目前塑壳断路器主机厂，塑壳断路器的配件比例较低。预计在低压配电市场智能化转型加速下，公司塑壳断路器配件业务仍有较大发展空间。塑壳断路器属于配电电器，一般用于分支电路的通断或保护。与用作主电路的主开关的框架断路器相比 (多个附件的比例为1: 1)，塑壳断路器的附件选择比例低。目前塑壳断路器主厂的塑壳断路器附件选型比例仅为9.00%。但从功能上看，塑壳断路器的附件可以与断路器组合，增加状态诊断、信号传感和各种控制保护的功能，有效提高塑壳断路器的远程、集中和自动控制水平，具有一定的实用性。公司招股书显示，2020年***2025年，低压智能配电市场年均复合增长率有望达到55.35%。预计随着低压配电市场智能化改造的加速， 下游市场对塑壳断路器配件的需求有望增加；作为国内塑壳断路器配件领域的龙头厂商，公司有望受益。 　　与同行业上市公司对比:公司专注于低压断路器配件领域；目前国内没有一家上市公司与公司的业务内容和产品结构相一致。如果考虑客户结构和原材料结构的相似性，未来电器会选择可比的上市公司。从上述可比公司来看，2021年平均营收规模为9.19亿元，可比PE-TTM(算术平均)为40.03X，销售毛利率为25.75%。相比较而言，公司营收规模小于同业平均水平，毛利率处于同业中高区间。 　　风险提示:已启动询价程序的公司可能因特殊原因仍无法上市，公司内容主要基于招股书等公开信息，对同行业上市公司的选择不够准确，内容数据截取可能存在解读偏差，具体上市公司的风险在正文中展示。

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